Ежедневная газета «Паст» пишет: Позорное увеличение государственного долга Армении в последние годы стало одной из ключевых проблем экономики, которая не только создает финансовое давление, но и серьезно угрожает экономической нестабильности страны и перспективам будущего развития. По состоянию на конец декабря 2025 года государственный долг достиг 14,5 миллиардов долларов, что включает в себя совокупность как внешнего, так и внутреннего долга. Этот показатель вырос на 13,1% или примерно на 1,7 миллиарда долларов по сравнению с прошлым годом, а по сравнению с 2018 годом увеличился почти в 2,2 раза.

В частности, рост по сравнению с 2024 годом в основном обусловлен резким повышением внутреннего долга, который в конце года составил 7,5 миллиардов долларов, увеличившись с начала года на 1,1 миллиарда или на 17,3%, при этом основная часть внутреннего долга формируется за счет государственных казначейских облигаций, приобретенных резидентами.

Параллельно с получением новых долгов государство вынуждено погашать и старые, и особенно тяжелым в этом плане был 2025 год, так как в марте Армения разместила на международном рынке капитала евробонды в объеме 750 миллионов долларов, которые стали новым и более дорогим долгом, увеличив нагрузку в структуре внешнего долга. Выпуск этих евробондов заставил государство взять на себя обязательства под более высокие процентные ставки, что привело к росту общего долгового бремени, в то время как опубликованная министерством финансов программа заимствований на 2026 год показывает, что дефицит бюджета составит 537 миллиардов драмов, финансируясь на 210 миллиардов из внутренних источников и на 327 миллиардов — из внешних, а соотношение долг/ВВП увеличится на 3,3 процентных пункта. Эти цифры наглядно демонстрируют неустойчивую динамику роста долга, при которой правительство продолжает полагаться на долговое финансирование без обеспечения достаточных средств для стабилизации бюджета или повышения доходов.

Долговая ситуация Армении особенно неблагоприятна в региональном контексте, так как среди стран Южного Кавказа она имеет самый высокий уровень долга по отношению к ВВП. В частности, по данным МВФ, он составляет 53,4%, что значительно превышает показатели соседей: например, в Грузии он составляет 34,2%, в Иране — 35,6%, в России — всего 23,1%, а в Турции и Азербайджане — 24,3% и 22,4% соответственно, что означает, что Армения обременена долгами в два, а то и в три раза больше, чем соседи. Это создает несравнимо худшие позиции с точки зрения экономической конкурентоспособности и финансовой неустойчивости. Сравнение не только выявляет недостатки финансовой политики правительства, но и подчеркивает, как долговое бремя становится препятствием для региональной торговли, инвестиций и экономической интеграции.

Столь высокий уровень долга приводит к тому, что почти 14% налогов, собранных с экономики, расходуются только на выплату процентов, а в последние годы расходы на обслуживание долга ежегодно достигают 1 миллиарда долларов, что раньше было в 2–3 раза ниже. Если бы соотношение долг/ВВП составляло 25–26%, то эти расходы сократились бы как минимум вдвое, высвободив средства для социальных, инфраструктурных и оборонных программ. Между тем рост долгового бремени и доведение долга с 6,7 миллиардов до 14,5 миллиардов долларов за 7 лет свидетельствует о неуемном долговом аппетите властей, который они сейчас даже пытаются представить как «преимущество» или «возможность», хотя это является предметом серьезнейшей обеспокоенности.

Риски увеличения долга многослойны и могут привести к ужасающим последствиям, если своевременно не будут приняты меры, поскольку высокая долговая нагрузка ограничивает бюджетную гибкость, вынуждая правительство отдавать приоритет его обслуживанию, в результате чего в жертву будет принесено финансирование образования, здравоохранения и обороны. А если возникнет глобальный экономический кризис, резко поднимутся процентные ставки или «подорожают» иностранные валюты, в которых Армения должна выполнять свои обязательства по выплате долга, то расходы на обслуживание могут мгновенно вырасти, что приведет к бюджетному кризису, повышению налогов или циклической цепочке новых долгов, что подорвет доверие инвесторов и ограничит экономический рост.

Исторически высокие уровни долга часто приводили к кризисам суверенного долга, как в Греции в 2010-х годах или в Аргентине, где переход соотношения долг/ВВП за отметку в 50% стал причиной начала серьезного процесса дестабилизации. В случае с Арменией это может быть еще тяжелее, учитывая зависимость от внешней помощи, совокупных трансфертов и других факторов.

Более того, хотя рост внутреннего долга кажется «безопасным», на самом деле он рискован, так как опирается на местные банки и резидентов, однако процентные ставки иногда поощряют отток капитала и инфляционное давление. А если местный рынок начнет стагнировать, правительство будет вынуждено обратиться к внешним рынкам с более высокими рисками. В плане регионального сравнения примечательно, что низкие долги Азербайджана и Турции позволяют им выделять больше ресурсов на военное усиление и развитие инфраструктур, а Грузия со своим низким долгом легче привлекает иностранные инвестиции. Все это создает дисбаланс не в пользу Армении.

Оправдание правительства, что долг — это «возможность» для инфраструктурных и социальных программ, игнорирует тот факт, что без эффективного использования он становится тяжелой цепью, которая ограничивает гибкость фискальной политики, поощряет коррупцию и ведет к замедлению экономики.

Что касается экономического будущего Армении, содержание страны за счет долгов может стать бомбой замедленного действия. Чтобы предотвратить быстрые темпы роста государственного долга, правительство просто обязано немедленно перейти к строгой фискальной политике, сократить неэффективные расходы, стимулировать налоговую базу без повышения ставок и поощрять частные инвестиции.